乐鱼事件：2024年1月23日，高测股份发布2023年业绩预告，根据公告，预计公司2023年实现归母净利润14.4~14.8亿元乐鱼，同比增长82.60~87.67%，实现扣非归母净利润14.0~14.6亿元，同比增长86.61%~94.61%。受益于全球光伏新增装机需求和产品竞争力提升，全年来看公司业绩增长较为显著。

　　分季度来看，公司23年四季度实现归母净利润2.67亿元~3.07亿元，同比下降14.72%~25.83%，环比下降33.12%~41.83%，实现扣非归母净利润2.60亿元~3.20亿元，同比下降4.19%~22.16%，环比下降28.57%~41.96%。我们认为Q4公司业绩环比下滑主要是受到行业波动影响，光伏整体行业利润下行导致公司切片代工、金刚线业务盈利能力下降所致。

　　无惧行业波动，精细化管理有效控制成本。尽管23年Q4由于光伏行业波动，公司盈利能力受到一定影响，但公司保持技术优势持续领先的同时进一步实现降本增效，凭借产品和服务的领先竞争优势及精细的成本控制能力，光伏设备仍实现了大规模稳定交付、金刚线产能利用率基本饱和、硅片切割加工服务仍保持较高开工率，公司充分发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”技术闭环优势，各项业务仍保持了较好的盈利能力。

　　设备性能优异，降本增效显著。自2016年推出切片机以来，公司产品已更迭至第六代，市场份额超过50%，机加设备也历经多次迭代，产品质量深受客户好评，市场份额稳居前列。其中，环线截断机可自动调整硅棒方向、自动对刀、节省人工，加工效率高达10%；环线开方机采用自动化设计，可实现自动化上下料、自动化取边皮，节省30%人工成本；磨抛一体机加工精度高，可选配智能调整上料台，减小开方余量，硅损可降低50%；全新一代金刚线晶硅切片机硅棒装载量最大可达950mm，单刀出片数较上代产品可增加15%，切割效率提升超过10%。我们认为，在光伏行业利润下行的背景下乐鱼，高测的切片设备能够有效帮助客户降本增效，我们预计高测设备业务市占率将持续提升。

　　切片、金刚线产能持续扩张。金刚线年底，公司金刚线万千米，随着壶关一期产能的释放，预计2024年公司金刚线亿千米。切片方面，公司总规划产能102GW，2023年末产能达到38GW乐鱼，目前宜宾一期25GW正在建设中，预计将在今年上半年投产，由此预计2024年底公司切片产能有望达到63GW。

　　投资建议：预计公司23-25年营收分别为61.83/80.10/98.67亿元，归母净利润分别为14.62/12.92/16.66亿元，对应PE为8x/9x/7x，公司是硅片切割、设备与耗材领先企业，创新业务有望提供新增量，维持“推荐”评级。