乐鱼近年来保险行业的费用竞争有所加剧， 同时近年权益市场震荡下行导致各保险公司的投资收益有所承压，因此为了防范行业出现利差损、费差损等风险， 2023 年以来监管多次发文以规范行业发展。监管要求寿险银保渠道和财险车险市场均严格执行“报行合一”， 其对保险公司前端的产品设计和费用厘定等行为提出了明确的要求。在严监管背景下乐鱼， 头部公司凭借更规范、精细的管理能力有望进一步扩大竞争优势，行业集中度有望再次提升。

　　对于寿险行业，在客户对保本保收益的金融资产的需求依旧旺盛乐鱼、 其他竞品收益率波动的背景下， 2024 年预定利率为 3.0%的保险产品预计仍处于有利的销售环境； 叠加“保险+” 生态圈对产品的赋能作用愈发重要， 长周期下寿险行业负债端的复苏之势有望延续。 对于财险行业， 财险行业已经步入了精细化管理红利释放时代， 2024 年在监管趋严、自然灾害对赔付影响有望降低的推动下，财险 COR 有望延续向好， 龙头险企领先优势有望扩大。

　　展望 2024 年，随着稳增长政策持续加码和房地产市场风险有序化解等因素的推动下，市场情绪有望迎来修复，进而支撑权益市场上行；经济温和复苏有望助力利率企稳回升， 权益市场上行和利率回升有望推动保险公司的投资收益同比改善，进而支撑投资收益增长。同时 2024 年步入新准则的执行第二年， 净利润的同比增速能做到同口径计算。 整体来看，在资本市场向好和 23 年净利润的低基数下， 2024 年行业的净利润同比有望实现高增。

　　近期保险股出现了明显调整， 我们预计主要是由于市场对保险板块资负两端和政策端存在显著担忧。展望 2024 年，我们预计负债端表现有望好于预期、 净利润增速显著改善将成为催化板块股价的核心因素。 当前保险股估值重回相对底部位置乐鱼， 我们认为 2024 年保险股估值的修复空间较大。个股重点推荐 2024 年业绩有望显著改善、商业模式具有稀缺性的中国财险、 中国人保，充分受益资产端预期改善的中国平安，负债端更稳、 净利润修复空间更大的中国人寿；同时建议关注银保业务占比更高、资产端弹性更大的新华保险，基本面相对更优、转型更为领先的中国太保。

　　风险提示： 经济增长不及预期；长端利率下行；权益市场波动加大；自然灾害影响超预期。